嘉实基金吴越:明年全面利好必选消费 资金或往大消费回流

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2021-11-29

  嘉宾介绍:吴越,硕士研究生,2013年6月加入嘉实基金管理有限公司研究部任研究员一职,先后负责A股食品饮料、轻工等行业的研究工作,现任大消费研究总监,兼任消费行业研究组组长。嘉实农业产业股票、嘉实消费精选股票基金经理。

  近期消费板块有所回暖,通胀预期下,年内低迷大消费反转在即?明年科技板块资金将会回流消费?白酒板块为何不被看好?农业、家电、乳制品等细分领域有何最新观点?对此,嘉实基金经理吴越与大家分享精彩观点。

  吴越指出,明年白酒板块不会有特别的行情,更加看好必选消费,主要是食品跟农业两大赛道。必选消费是通胀受益型行业,因为它的能够提价,跟宏观经济相关没那么大,是日常刚需。家电方面,其比较看好以扫地机器人为代表的细分方向,不仅有很强的研发壁垒,而且研发壁垒还存在所谓的网络效应。

  以下为文字精华

  1、嘉实基金吴越:明年白酒板块行情不大

  主持人:您怎么看2022年消费赛道的投资机会,以及看好哪些细分方向?

  吴越:经过这一年非常苦闷的行情,明年应该是值得期待的一年。明年消费这边是有行情的,而且可能还会有一些意外的惊喜。我自己判断2022年会是消费的大年,特别是上半年。结构上看,明年跟已往消费行情可能不一样,有可能是非白酒的消费行情。

  2010年到2020年,白酒表现都非常亮眼,但明年整体白酒板块不会有特别的行情。板块上看,明年我更加看好必选消费,主要是食品跟农业两大赛道,可能是明年的核心方向。

  明年整体打法上也可能跟过去不一样,大家过去习惯于消费高举高打,去买一个行业细分的龙头。明年有可能会跟去年和今年一样,中小市值依然表现更佳。所以明年会是消费的大年,但是消费里面内部分化也会非常明显。

  怎么去参与到这一轮消费大行情?目前整个消费板块的位置基本上已经到底了,后面越来越像是反转而不是反弹。所以现在这个时点可以逐步加大对消费板块的持仓,明年春节前后,可以大幅度增加关于消费基金和消费板块的配置。

  2、嘉实基金吴越:看好清洁电器细分赛道

  主持人:您怎么看清洁电器厨电,比如新消费类小家电的投资机会?

  吴越:小家电囊括很多的类目,我们认为以扫地机器人为代表的清洁电器可能会是我们长期更加看好的一个赛道。这两年很多小家电怎么涨上去又怎么跌下来,原因在于产品壁垒比较低,更多是来自于需求端的爆发和去年疫情线上流量红利的驱动,所以业绩出现快速增长。

  长期来看,我比较看好以扫地机器人为代表的细分方向。不仅有很强的研发壁垒,而且研发壁垒还存在所谓的网络效应。

  产品不仅仅是硬件上的壁垒,更多是来自于软件上的壁垒。软件壁垒背后是来自于企业通过大量的用户数据的收集,用户数据的处理,最后不断的改良算法而来。随之这些扫地机器人也越来越智能,越来越符合消费者的使用习惯,所以是有网络效应的。这也是我们通常愿意去寻找的一类所谓自我驱动,竞争壁垒随着时间演绎逐渐加强的一类企业。

  第二个,从目前清洁电器的角度来看,它的属性是偏刚需的,而不是偏可选的。所以,长期来看这一类资产,这一类需求也是真实需求。所以,伴随着消费者的需求,还有所谓的消费实力的提升,对于清洁电器的渗透率在国内应该也是存在比较大的想象空间。

  在整个小家电类目来看的话,把清洁电器特别是扫地机器人排位会排在前面一些,类似于像厨电,白电,地产大周期带来的红利已经结束,未来有可能这几个赛道会从过去几年成长性赛道逐渐变成价值性赛道。

  主持人:很多新型的厨电,多功能料理机、空气炸锅,这些的成长属性很强吗?

  吴越:从单一产品单一品类角度来看,通常呈现出短期爆发式增长,但长期能否沉淀成一个持续存在的刚需,这需要时间检验。可以看到这些新产品去年火了一、两年后,今年整体需求增速明显放缓。所以需求可能更多是尝鲜式的,而不是觉得它解决了非常强的痛点。

  3、嘉实基金吴越:必选消费行情反转在即

  主持人:最近消费板块包括农业,回暖背后的逻辑是什么?

  吴越:农业跟其他的消费板块不一样。农业最近的回暖,特别是种子板块的回暖有政策的催化。但是对于其他消费行业,最近的反弹有两方面原因,第一个方面来自于全面的提价。

  第二个更为重要的原因是,以新能源、半导体为代表的一些新兴赛道前期涨幅过大,里面资金也存在高位切低位的需求,所以从提前布局明年的角度看,资金也逐步往大消费进行回流。

  主持人:从宏观上怎么看明年消费板块,比如基于CPIPPI还有消费数据等?

  吴越:明年全面利好必选消费,现在市场关于明年的宏观的矛盾点在几个方面,第一CPI通胀,通胀对于高估值资产,对于新兴成长类的赛道可能会有打击,所以第一CPI这个矛盾点。第二个矛盾点来自于明年宏观经济的下行,特别是在明年上半年压力会非常大。第担心外围的不确定性。

  汇总下来全部是利好必选消费的,因为必选消费是通胀受益型行业,因为它的能够提价。它跟宏观无关,它跟可选消费不一样,它跟家电、汽车、白酒不一样,它是刚需。即使经济再差,每天吃的油盐酱醋这些东西必须还要吃。

  主持人:怎么看奶制品,包括其中的奶酪产品?

  吴越:奶酪属于乳制品里面一个细分品类,算固态乳制品。整个乳制品,首先大头是液奶,小头是奶酪固态乳制品,如果看液奶的话,整体行业端明年依然还是一个会有投资机会和收益的细分方向。核心的龙头明年收入和利润都能有10%到20%的增长,目前估值合理。固态乳制品会比较复杂一些,固态乳制品以奶酪为例,属于乳制品里面高成长的细分方向,长期我们看好这样一个品类。问题在于现在竞争格局相对来说在恶化,现在大量的公司进入这个细分行业,而且壁垒没那么强。所以对于明年利润率怎么走,各家企业市场份额怎么走,这是我唯一担心的地方,但是关于这个赛道我是看好的。

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